3月31日消息，智谱AI（02513.HK）发布2025年度业绩，这是其2026年1月港交所上市以来的首份完整年报。
核心财务数据
根据智谱财报，2025年全年收入7.24亿元人民币，同比增长132%，综合毛利率41%。研发开支31.80亿元，较2024年的21.95亿元继续扩大。经调整净亏损31.82亿元，整体净亏损47.18亿元（2024年为29.58亿元），据财联社报道，公司表示亏损扩大主要受研发投入持续增加影响。
业务结构上，本地化部署仍占总收入的73.7%，云端部署收入同比增长292.6%。根据智谱官方数据，MaaS API平台ARR达17亿元（约2.5亿美元），同比提升60倍；API平台毛利率同比提升近5倍至18.9%。
管理层表态与战略方向
智谱在年报中表示，"智能上界的提升是大模型AGI时代的'第一性'"，将继续专注模型智能的持续突破。据财联社报道，智谱已在2026年一季度对API价格上调83%。
CEO张鹏此前在接受科创板日报采访时曾明确表示，公司希望将API业务收入占比提升至50%，目标实现MaaS与本地化部署收入的均衡发展。2025年实际数据显示，云端部署占比约26.3%，距离这一目标仍有较大差距。
张鹏近期还表示，公司认为Agent已进入可以有更大规模应用和落地的阶段，并将"模型即场景"作为核心产品理念——未来应用将以模型为核心，模型能力提升直接带动产品能力提升。
同赛道对比：两家"大模型第一股"的分化
智谱与MiniMax（00100.HK）同于2026年1月登陆港交所，均为上市后首份年报，可做直接对比。两者在收入规模、商业模式和市场策略上差异明显：
收入方面，智谱全年收入7.24亿元人民币，MiniMax为7904万美元（约5.4亿元人民币），根据各自财报数据，智谱体量更大。但MiniMax收入增速为158.9%，略高于智谱的132%。
毛利率方面，智谱综合毛利率41%，MiniMax为25.4%。需要注意的是，两者收入结构差异较大：智谱以本地化部署为主（占比73.7%），该业务历史毛利率在50%以上；MiniMax收入67%来自C端产品（Talkie、海螺AI等），根据其招股书数据C端毛利率仅约4.7%，整体被大幅拖低。
亏损方面，智谱经调整净亏损31.82亿元人民币，MiniMax经调整净亏损2.51亿美元（约17.2亿元人民币），智谱绝对亏损额更大，主因研发投入规模差异——智谱研发开支31.8亿元，MiniMax约17.3亿元。
市场策略上，智谱聚焦国内政企B端，MiniMax超过70%收入来自海外市场，两者在客户群和商业路径上几乎没有直接重合。
值得关注的几个问题
毛利率下滑趋势明显。根据智谱财报历史数据，综合毛利率从2024年的56.3%降至2025年上半年的50%，全年进一步降至41%。这与云端部署占比提升有关——API业务虽增速快，但毛利率（18.9%）远低于本地化部署。API涨价83%能否改善这一趋势，需等待后续财报验证。
本地化部署依赖度仍高。尽管管理层多次表态推动MaaS占比提升，2025年本地化部署占比73.7%，较2024年的84.5%有所下降，但距离张鹏提出的"5:5"目标差距仍大。本地化部署项目周期长、定制化程度高，规模化扩张存在天然瓶颈。
现金流压力。根据此前招股书数据，截至2025年6月智谱现金及现金等价物约25.5亿元，而经调整净亏损全年达31.82亿元。2026年1月上市募资后现金储备有所补充，但按当前研发投入强度，资金消耗速度仍需持续关注。
行业竞争格局方面，字节跳动（豆包）、阿里（通义千问）等互联网大厂在AI领域的年度资本开支达数百亿至千亿级别，远超智谱体量。此外据公开报道，DeepSeek开源模型的冲击倒逼全行业加速迭代，智谱在DeepSeek R1发布后三个月内密集开源了6款模型，进一步推高了研发成本。 
