腾讯AI布局：1023亿花在了你看不见的地方

2026-02-11 12:57

上一篇我们写了阿里巴巴如何通过投资五大独角兽"买下中国AI的半壁江山"。现在轮到腾讯了。

当你翻开腾讯的AI投资清单时，会发现一个有趣的事实：腾讯也投了智谱AI、MiniMax、百川智能、月之暗面——和阿里的投资标的高度重叠。甚至连阶跃星辰的融资中也有腾讯的身影。

看起来腾讯在做和阿里一样的事。但实际上，两者的逻辑完全不同。

阿里是庄家——重仓押注，持股36%的月之暗面、13.66%的MiniMax，要的是控制权和算力绑定。腾讯是赌场——每家都参一点，持股比例远低于阿里，要的不是控制谁，而是确保所有玩家都在自己的场子里玩。

一、同样的标的，不同的逻辑

先看事实。在"AI六小虎"的融资记录中，腾讯的出现方式和阿里截然不同。

阿里投月之暗面：8亿美元，独占首轮融资的99%，持股36%——这是"买断"的姿态。腾讯投月之暗面：参与后续轮次，与高榕创投等共同入局——这是"跟投"的姿态。

阿里投MiniMax：领投6亿美元A轮，间接持股13.66%，派驻非执行董事。腾讯投MiniMax：早期参投，此后没有追加领投——保持距离。

阿里投智谱AI：参与B4轮，持续跟进。腾讯投智谱AI：同样参与多轮，但从未成为最大股东。

阿里投百川智能：与腾讯共同出资A轮50亿元。腾讯投百川智能：联合参与，分量对等。

区别很清晰：阿里是"重仓少数"，腾讯是"广撒薄投"。阿里要的是战略绑定，腾讯要的是生态连接。

为什么？因为两家公司的核心资产不同，AI对它们的意义也不同。

二、阿里卖"电"，腾讯卖"地"

阿里的核心资产是阿里云。AI创业公司是算力消费者，投资它们的本质是锁定云客户。所以阿里需要深度绑定——持股比例越高，算力采购协议越牢固。这是"卖电"的逻辑：你不管做什么AI产品，训练和推理都要用我的电。

腾讯的核心资产是微信生态。13.85亿月活用户、通信、社交、内容、小程序、支付、商业——这是中国互联网上最大的封闭生态系统。腾讯不需要AI公司买它的算力（虽然腾讯云也在卖），它需要的是AI能力注入这个生态，让这块"地"上的每一寸都变得更值钱。

这就是"卖地"的逻辑：AI是让我的土地增值的工具，我不在乎谁家的AI最聪明，我在乎谁的AI能让微信里的广告更精准、游戏更好玩、视频号更好看、小程序更智能。

所以腾讯对外投资的态度是：每家都投一点，保持信息通道和合作可能性，但不需要控制任何一家。真正的重兵，投在内部。

三、千亿资本开支：钱花在了哪里

2025年，腾讯的资本支出总额达到1023亿元，同比增长178%——这个增速甚至超过了亚马逊、微软和谷歌。单是2025年第二季度，腾讯的资本开支就达到191亿元，同比增长119%。

但和阿里把钱主要花在云基础设施和外部投资不同，腾讯的钱主要花在了三个方向：

第一，自研模型。 腾讯混元大模型是全链路自研，从2022年开始用于广告业务，2023年9月正式发布，到2025年11月已经迭代到混元2.0 Think版本。混元已接入腾讯内部超900项应用，覆盖支付、社交、金融、游戏、广告全领域。

第二，AI基础设施。 腾讯云副总裁李强透露，过去三个季度的资本性开支高达831亿元。公司明确表示会持续加大AIInfra（人工智能基础设施）在国内和海外的投入。

第三，内部业务的AI化改造。 这是腾讯和阿里最大的区别。阿里的AI投入主要是向外扩张（建云、投资），腾讯的AI投入主要是向内渗透（改造现有业务）。

效果已经在财报中体现：2025年第二季度，AI驱动腾讯广告业务收入增长20%。游戏业务通过AI加速内容研发、推出更智能的NPC和虚拟队友，实现了双位数收入增长。腾讯总裁刘炽平透露，腾讯营销服务从2015年就引入AI技术，2020年重建了大模型广告平台，2023年实现了广告定向与内容生成的突破。

换句话说，腾讯的AI投资回报不是来自被投公司的股权增值，而是来自自身业务效率的提升。每一块钱的AI投入，都在让微信生态里的广告更贵、游戏更赚、云服务更有竞争力。

四、微信：AI时代的终极战场

如果说阿里的AI终局叙事是"成为AI时代的水电煤"，那腾讯的AI终局叙事是"让微信成为AI时代的操作系统"。

腾讯总裁刘炽平在财报电话会上说了一段话，精准描述了这个蓝图：

"微信的生态系统拥有通信和社交生态，使智能体能够理解用户的需求、意图和兴趣；拥有内容生态系统，包括公众号和视频号；拥有小程序生态系统，基本上涵盖了互联网上的大部分用例；拥有商业生态系统，允许人们购买商品，以及支付生态系统，允许人们几乎立即完成支付。这几乎是用户的理想助手，理解用户的需求，并且能够在该生态系统内执行所有任务。"

翻译一下：微信已经是一个功能完备的互联网操作系统，它只需要一层AI智能体，就能变成一个真正的"全能助手"——帮你聊天、读文章、看视频、点外卖、打车、转账、管理工作，所有事情都在微信里完成，由AI理解你的意图并执行。

这就是为什么马化腾在2025年提出了两类Agentic AI：通用型代理（如元宝）和嵌入微信生态的"生态型Agent"，并明确后者才是腾讯的独特壁垒方向。

2026年初，马化腾进一步表态：腾讯将把大模型和AI产品以一体化的方式来考虑，在Agent化落地中坚持去中心化，以兼顾用户需求和隐私安全的方式来规划微信的智能生态。

注意"去中心化"这个关键词。阿里的AI战略是中心化的——所有AI公司都依赖阿里云这个中心节点。腾讯的AI战略是去中心化的——AI能力分散在微信生态的每一个角落，不依赖单一的模型或平台，而是让整个生态系统变得更智能。

这两种路径，一个是自上而下的基础设施垄断，一个是自下而上的生态渗透。

五、腾讯的AI投资哲学：不急，但不停

马化腾在AI上说过几句话，值得放在一起看：

2024年："短期一两年内难有纯原生AI应用，大机会在各产品效率提升。" 2024年："要好好与外部合作，不要想着什么都自己做。" 2025年："所有BG拥抱大模型产品化落地。" 2026年："AI全家桶未必是大家都喜欢的。"

这四句话串起来，就是腾讯的AI投资哲学：不追风口，不烧参数，不求垄断。把AI当成效率工具，一点一点渗透进每一个产品、每一个场景。

和阿里的激进截然不同。阿里半年狂投100亿买大模型公司股份，腾讯同期在内部默默改造了900个应用。阿里把被投公司的logo摆在台前讲故事，腾讯把AI塞进广告系统让每次点击多赚几分钱。

哪种策略更好？取决于你怎么定义"好"。

如果AI的终局是"谁拥有最强的模型谁就赢"，阿里的策略更优——它已经买下了中国最好的一批大脑。

如果AI的终局是"谁拥有最多的用户场景谁就赢"，腾讯的策略更优——13.85亿微信用户、视频号、小程序、企业微信、腾讯会议、腾讯游戏，这些场景不是钱能买到的。

六、两种庄家，一个赌局

把阿里和腾讯的AI布局放在一起看，一个清晰的对比浮现出来：

阿里是"基础设施型"玩家——3800亿建云、投资五大独角兽绑定算力客户、Qwen开源抢生态。它赌的是：AI时代的价值最终会汇聚到底层基础设施上，谁控制了算力和模型，谁就控制了一切。

腾讯是"生态型"玩家——千亿改造内部业务、混元赋能900个应用、微信打造AI Agent入口。它赌的是：AI时代的价值最终会在应用层兑现，谁拥有最大的用户生态和最丰富的使用场景，谁就能吃到最多的红利。

有意思的是，它们各自投的外部公司，也在印证各自的逻辑。

阿里投的MiniMax，42%的收入来自阿里生态——这是算力绑定的结果。腾讯投的智谱AI，在招股书中将腾讯列为重要生态合作伙伴——但腾讯不需要智谱的收入，它需要智谱的技术让自己的产品更好。

阿里的AI投资是一门"买入-绑定-收租"的生意。腾讯的AI投资是一门"观察-合作-自用"的生意。

两者都不蠢。它们只是在各自最擅长的位置上，下了各自最合理的注。

七、悬念

但有一个问题悬而未决：微信的AI智能体到底什么时候来？

刘炽平画了蓝图，马化腾定了调子，但截至目前，微信里还没有一个真正意义上的AI Agent。元宝作为独立的AI助手APP在运行，但它还没有和微信深度打通。

相比之下，字节跳动的豆包已经嵌入了抖音生态，阿里的通义千问已经接入了淘天和钉钉。腾讯在AI产品化的速度上，确实慢了半拍。

马化腾的解释是"AI全家桶未必是大家都喜欢的"，要坚持安全立场和去中心化。这可以理解为谨慎，也可以理解为犹豫。微信生态太大、太重要了，任何改动都牵一发动全身。但如果等得太久，用户可能已经在别的平台养成了使用AI的习惯。

中国AI的终局可能不是"谁的模型最强"，而是"谁先在十亿级用户的日常生活中植入了AI习惯"。这场竞赛中，腾讯手握最大的用户底盘，但能否把这张牌打好，取决于微信的AI智能体何时、以何种形式真正落地。

阿里已经把赌注全推了上去。腾讯还在等一个最好的出手时机。

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