6月17日消息，据彭博社报道，快手正与泛大西洋投资集团（General Atlantic）就可灵AI首轮融资展开谈判，拟融资超20亿美元，投后估值约180亿美元。此前快手曾按200亿美元目标与投资者接触，后根据市场需求下调预期。这笔交易若落地，将是2026年全球AI视频生成赛道最大的一级市场融资，也是中国AI公司引入美国主要机构投资者的标志性事件。
180亿估值意味着什么
180亿美元的投后估值需要放在两个参照系中理解。
第一个参照系是快手自身。快手当前港股市值约271亿美元（6月初收盘价48.98港元计算），可灵AI的180亿美元估值相当于母公司市值的66%以上。一个尚未独立上市的业务单元，估值接近母公司的三分之二——这意味着一级市场对可灵的增长预期远高于快手短视频主业。
第二个参照系是竞品。OpenAI的Sora已于2026年4月26日正式关停消费端产品（API将在9月24日停止），从发布到退场只活了不到两年。Sora巅峰月收入约54万美元（2025年12月），而可灵AI在2026年Q1单季收入就超过6.5亿元人民币（约9620万美元），同比增长超300%。到3月，可灵的年化经常性收入（ARR）已接近5亿美元，是1月3亿美元水平的1.7倍。Sora用亏损证明了视频生成的单位经济模型有多难，而可灵用收入增速证明了这件事至少在中国市场能跑通。
为什么是泛大西洋
General Atlantic是一家管理规模超过800亿美元的全球增长型私募股权基金，此前在中国的标志性投资包括蚂蚁集团、字节跳动等。它出现在可灵AI的领投方名单上，传递出两个信号。
一是国际资本对中国AI资产的态度并未因地缘政治而完全关闭。在中美科技脱钩的大背景下，一家总部位于纽约的PE基金愿意领投中国AI视频生成公司的Pre-IPO轮，本身就是一个值得注意的信号。据彭博社报道，其他亚洲聚焦的投资机构也表达了初步兴趣。此前5月的传闻中，腾讯也被列为潜在投资方之一。
二是这笔投资的战略价值可能大于财务价值。可灵AI的目标是2027年在港股独立上市。对General Atlantic而言，在IPO前一年以180亿估值进入，赌的是上市后估值的进一步抬升。而对快手而言，引入美元基金投资者有助于在海外资本市场建立可灵AI的独立认知——这是港股IPO定价的关键前置条件。
Sora退场后的竞争格局
可灵AI这轮融资的时机耐人寻味。OpenAI在3月24日宣布关停Sora，4月26日消费端下线，理由是单位经济模型不可持续——GPU成本数十亿美元，月收入却只有几十万美元。这直接清空了可灵在海外最强大的品牌竞争者。
目前全球AI视频生成赛道的主要玩家包括：Runway（Gen-4.5系列，主攻专业创作者市场）、Google Veo（尚未大规模商业化）、字节跳动旗下即梦AI/Seedance（依托抖音生态分发）、生数科技Vidu（清华背景，物理模拟见长）、MiniMax海螺AI，以及阿里通义万相（免费策略吸引轻度用户）。
可灵的差异化在于两点：一是商业化速度。从2024年6月上线到2026年Q1单季近亿美元收入，增长曲线在全赛道最陡；二是北美市场的渗透。快手CEO程一笑在财报电话会中透露，可灵收入增长主要由海外尤其是北美市场驱动，付费用户数和人均月付费额同步提升。Sora退场后，这批习惯了英文界面的北美创作者需要替代品，可灵是最直接的承接者之一。
不过，视频生成赛道的技术护城河正在被快速拉平。可灵3.0系列（2月发布）支持多模态输入输出，5月率先推出原生4K直出能力（3840×2160分辨率），但Runway Gen-4.5在质量评分上仍保持领先。更关键的是，当通义万相完全免费、智谱清影走开源路线时，可灵的付费模式能否在价格战中保持用户粘性，是一个尚未被检验的命题。
快手的算力账
融资的另一个现实原因是资本开支压力。快手2026年预计整体Capex达260亿元人民币，较2025年增加约110亿元，主要用于可灵AI和主站AI研发。这笔支出直接冲击利润表——多家投行预计快手2026年调整后净利润将下降15%-20%。野村甚至因此将快手评级从买入下调至中性，目标价从77港元降至57港元。
分拆融资的逻辑因此非常清晰：让外部资本分担可灵的算力投入，同时通过独立估值释放被母公司股价低估的AI资产价值。摩根士丹利此前测算，分拆完成后快手股价有上行空间，海通国际则给出84港元的目标价。
但这套逻辑有一个隐含前提：可灵的收入增速必须维持在当前水平附近。ARR从1月3亿美元涨到3月5亿美元，月环比增长约68%——这是一个极高的基数效应起点。如果下半年增速明显放缓，180亿美元估值对应的收入倍数将变得非常昂贵。
局限与风险
几个待观察的变量值得标记。
第一，融资尚未签署最终协议。快手此前在港交所公告中措辞谨慎——「正在评估拟议重组方案，其中或涉及引入外部融资，方案仍处于初步阶段」。从评估到交割之间可能发生的变数不少，包括估值博弈、监管审批（涉及美国PE投资中国AI公司）和交易结构设计。
第二，可灵AI的成本结构仍不透明。收入增长300%+是亮眼数字，但视频生成的推理成本同样高昂。Sora退场的核心原因就是单位经济模型不可持续，可灵是否已经找到比OpenAI更高效的计算方案，还是仅仅在用增长掩盖亏损，外界无法判断。
第三，2027年港股IPO窗口存在不确定性。港股市场当前对中概科技股的定价整体偏保守，中概板块年内表现为负收益。如果市场情绪在未来一年没有明显改善，可灵的上市估值可能低于Pre-IPO轮，形成「一级贵于二级」的倒挂。
第四，字节跳动的竞争不容忽视。即梦AI和Seedance背靠抖音的内容分发体系，在国内C端有天然的流量优势。字节此前在AI视频领域投入相对克制，但其算力储备和资金实力远超快手，一旦决定全力投入，可灵的先发优势可能被迅速压缩。
